기름값은 내리고 건설비는 올랐다, ‘0%’ 안의 두 물가

13일 뉴욕 시장에서 투자자들은 S&P 500을 0.7% 끌어올려 사상 최고치를 새로 썼고, AP는 물가 둔화 신호와 유가 하락이 힘을 보탰다고 전했다. 몇 시간 전 워싱턴에서 나온 7월 생산자물가표는 전월 대비 0%였지만, 표 안의 기업과 노동자가 모두 같은 안도를 얻었다고 읽어도 될까.

미 노동통계국에 따르면 최종수요 생산자물가는 7월 한 달 전과 같았고 1년 전보다 4.7% 올랐다. 6월의 전년 대비 상승률은 5.5%였다. 월간 0%는 평균의 움직임이지 모든 가격의 정지가 아니다. 식품·에너지·무역서비스를 뺀 지수는 한 달 새 0.4%, 1년 새 4.7% 올랐다.

갈라진 방향은 구성표에서 보인다. 최종수요 상품은 0.7% 내렸고, 그중 에너지는 3.1%, 휘발유는 5.7%, 식품은 0.9% 하락했다. 반면 서비스는 0.2%, 건설은 2.2% 올랐다. 중간수요 가공품은 1년 새 9.9%, 중간수요 서비스는 5.1% 상승해 공급망 중간 단계의 압력이 사라졌다고 말하기 어렵다.

이 표는 지난 10년 동안 이어진 미국 통화정책의 2% 목표와 직접 같은 지표가 아니다. 연방준비제도는 2016년 장기목표 성명과 2025년 전략 성명에서 개인소비지출 물가지수 기준 2%를 장기 목표로 두었다. 생산자물가는 기업 단계의 가격을 보여주는 별도 자료이며, 연준이 목표로 삼는 소비자 지표의 대체물이 아니다.

에너지와 운송 비용에 민감한 기업에는 이번 하락이 단기 숨통이 될 수 있다. 그러나 건설업 발주자와 서비스 구매자, 중간재를 쓰는 제조업에는 비용 압력이 남아 있다. 가격 하락의 이익이 소비자에게 얼마나 전달되는지는 기업별 계약·재고·임금과 경쟁 조건에 달려 있으므로 생산자물가 한 달치로 단정할 수 없다.

금융시장에는 금리 인하 기대를 키우는 재료가 될 수 있지만, 중앙은행 결정을 예고하는 숫자는 아니다. 연준은 고용과 물가 자료를 함께 보며, 생산자물가가 평평했다는 이유만으로 다음 결정을 확정하지 않는다. 주가 상승 역시 기업 실적과 유가 등 여러 요인이 겹친 당일 결과이지 생산자물가만의 인과로 고정할 수 없다.

다음에 볼 숫자는 8월 26일 발표 예정인 7월 개인소비지출 물가지수다. 그때 소비자 단계의 근원 물가와 소득·지출이 어떻게 움직였는지, 이어지는 8월 생산자물가에서 건설·서비스 압력이 반복되는지를 확인해야 한다. ‘0%’가 추세가 되려면 서로 다른 지표와 여러 달의 방향이 겹쳐야 한다.